嘉事堂：业绩平稳较快增长，并购节奏有放缓迹象

评述：1、业绩平稳较快增长，并购节奏有放缓迹象。2018年上半年公司实现营收85.2亿元、扣非后净利润1.82亿元，分别同比增长30.36%和23.53%，符合我们此前预期。期内公司新增7家并表子公司，若剔除并表影响，公司营收和扣非后净利润的内生增速为18.58%和15.57%，分别较并表增速下降11.78和8.17个百分点，后续成长值得留意（公司今年并购节奏有所放缓，年初至今没有发生任何一起并购，上述并表7家公司均为2017年下半年的并购企业）。从单季度业绩来看，今年2季度公司实现营收35.05亿元、扣非后净利润9562万元，分别同比增长30%和24.35%，此外公司预计2018年前3季度实现归母净利润1.7亿元-2.21亿元，同比增长0%-30%，保持增长平稳较快增长。
     2、北京地区药品批发业务表现平淡，蓉锦医药并表增厚业绩。2018年上半年公司药品批发业务实现营收33亿元，同比增长36.74%，业绩大幅增长主要是2017年8月收购的四川蓉锦医药并表贡献，今年上半年蓉锦医药实现营收6.2亿元，带动药品批发业务18.79%的营收增长。扣除蓉锦医药并表外，公司的批发业务基本来源于北京地区，今年上半年公司来自北京地区的药品批发营收达24.85亿元（占比超过75%），同比增长11.41%。目前公司是北京第二大社区基药一级配送商（仅次于国药股份），2017年在北京阳光采购中配送份额位列第4，公司虽营收增速与行业基本持平（2017年北京医药流通市场增速为10.9%），但公司的市场占有率较低（公司在北京医药批发市场占有率不足4%，国药股份在20%以上），竞争不占优势，后续公司能否借两票制契机，持续扩大市场份额有待观察。目前四川已成为公司批发业务第二大收入来源地，2017年公司在收购蓉锦医药的同时，与四川投资促进局签订战略合作框架合同，计划投资50亿元建设西南地区医药流通和健康产业龙头，如果项目顺利落地，将有望再造一个北京市场。
    3、器械耗材业务内生增长良好，关注品牌代理深化合作进展。2018年上半年公司医疗耗材器械业务实现营收50.75亿元，同比增长27.11%，期内耗材器械业务新增6家并表公司，剔除并表影响，耗材器械业务营收内生增速为23.13%，内生增速好于药品批发业务，但也低于整体营收增速。期内子公司嘉事国润成为强生电生理产品的全国唯一代理商，预计能为公司新增年化销售收入15亿元以上。此外，公司也在积极推进与美敦力、雅培的心内介入耗材全国代理合作事项。2017年公司收购嘉事商漾、嘉事同瀚两家医疗耗材企业，正式进入IVD（体外诊断试剂）销售领域，2018年上半年嘉事商漾、嘉事同瀚分别实现营收5113万元和3254万元，净利润515万元和326万元，表现良好。（2018-7-16）

公司及经营概况：
    前身是1997年成立的嘉事实业有限责任公司，2010年上市。公司主营医药批发、医药连锁和医药物流，公司是北京地区五家基药配送企业之一，在北京二三级以上医院开户率达95%以上，2017年公司在北京阳光采购、两票制试行药品配送产品名列全北京第4位，此外公司全国3大医疗器械耗材分销企业之一（另外两家为瑞康医药和九州通）。2018年上半年公司医药批发、医疗器械耗材销售、医药连锁和医药物流营收占比分别为38.73%、59.57%、0.90%和0.80%。控股股东：中国青年实业发展总公司，持股16.72%；董事长：续文利；总经理：许帅（持有46.15万股）；员工：2587人。地址：北京市海淀区昆明湖南路11号；电话：010-88433464；传真：010-88447731；网址：www.cachet.com.cn