苏交科：多元业务拓展+区域属地化布局，市场份额提升可期

评述：
    1、TA出表+业务结构调整，2019年减收不减利。2019年前三季度公司实现营收35.2亿元，同比下滑25.2%，实现扣非后净利润4.24亿元，同比增长19.7%。其中，第3季度公司实现营收14.1亿元，同比下滑18.2%，实现扣非后净利润2.04亿元，同比增长16%。报告期内公司营收规模收缩，但扣净利润保持较快增长的主要原因是：a）2018年11月公司转让美国公司TA全部股权（2017年TA占公司营收比例15%），若剔除TA的影响，报告期内公司营业收入仅同比下降2%；b）公司业务结构调整，低毛利率的工程施工业务因订单结转放缓导致收入下滑，高毛利率工程咨询业务收入占比和毛利率均有所提升（2019年上半年工程咨询业务毛利率同比增加6.75个百分点至38.29%），带动公司整体毛利率同比增加9.81个百分点至38.75%。
    2、基建投资增速或提升，公司有望受益。基建是政府稳住经济增长的主要手段，2019年以来，包括降低部分基建项目资本金比例、拓宽融资渠道、增加专项债下发额度、部分专项债额度提前下发等推动基建项目落地的政策层出不穷，但由于地方政府信贷环境偏紧以及高基数，2019年1-11月全国基建投资仅同比增长4%，维持低速增长。从最新情况来看，2020年已披露的17个省市区新增专项债6409亿元，其中5979亿元将于1月发行，是2019年1月发行数量的4.2倍，并且在已披露的3376亿专项债中，投向基建领域的占比为71.5%，较2019年全年提升了46个百分点。预计随着专项债提前发行以及投向基建领域的占比大幅提升，2020年基建投资增速或将提升。公司的核心业务为工程咨询（营收占比为94.5%），处于建筑工程产业链的上游，有望率先受益。 
    3、多元业务拓展+区域属地化布局，市场份额提升可期。从中长期来看，由于国家产业投资方向转变，未来基建投资将难以回归快速增长，但公司通过多元业务拓展和区域属地化布局，有望占据更多市场份额。具体来看，自2012年上市以来公司就不断拓展业务领域，至今一共进行了15起并购，业务领域也从道路、桥梁的勘察设计扩展到建筑、水处理、轨交、水利等工程设计咨询领域。同时，公司通过属地化布局，应对工程项目区域广、分布散的问题。截至2019年底，公司基本实现全国各区域的属地化布局，并通过收购海外西班牙工程咨询公司EPTISA，开始进军海外市场。截至2019年底，公司在手项目订单超过70亿元，多元业务和区域市场拓展成效显著。（2020-1-7）

公司与经营概况：前身是成立于1978年的江苏省交通科学研究院，2008年整体变更为股份有限公司，并于2012年登陆创业板，成为国内“交通工程咨询第一股”。2019年度“全球工程设计公司225强”排名中位列第44位，而在ENR中国设计企业60强中更是提升至第6名，公司目前已发展成为基础设施领域综合解决方案供应商。2019年上半年公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务，营收占比分别为94.5%和5.5%。控股股东兼董事长：符冠华(持股比例21.78%)；总经理：李大鹏，管理层共持有2.38亿股。员工人数：8976人。地址：江苏省南京市建邺区富春江东街8号；联系电话:025-86576542；传真：025-86576666；网址：www.jsti.com。