星宇股份：客户配套突破+产品升级，未来成长动能仍强劲

评述：1、车灯单价提升，业绩持续快速增长。2021年一季度公司实现营收19.1亿元、扣非后净利润2.6亿元，分别同比增长52%和72%，以2019年一季度业绩为基数计算，近两年营收复合增速为16%，扣非后净利润复合增速为29%。2021年一季度公司毛利率为26.22%，较上年同期提升4.46个百分点，主要是上年同期受疫情影响，车灯销量下滑，本期销量恢复，叠加车灯单价上涨；期间费用率为9.74%，亦较上年同期上涨1.2个百分点，主要是营销推广力度加大以及利息收入减少所致。
     2020年公司实现营收73亿元、扣非后净利润10.8亿元，分别同比增长20%和47%。2020年公司车灯销量同比下滑了6.7%，但车灯收入却同比增长20%，是因为公司价格较高的前组合灯销量占比提升，以及高价值量的LED灯放量提升了产品单价。另外，公司年报分红预案为每10股派现13元（含税）。
    2、汽车行业复苏，大客户销量恢复良好。在经过近两年的持续下滑后，我国汽车行业迎来复苏，2021年一季度我国累计销售汽车648.4万辆，同比增长75.6%，较2019年一季度增长1.8%。2020年上半年公司对前五大客户销售额占总销售额的70%，其中一汽大众占比39%，一汽丰田占比11.1%，是公司的前两大客户。2021年一季度一汽大众销量58.1万辆，同比增长72%；一汽丰田销售汽车21.7万辆，同比增长77%，公司大客户汽车销量恢复良好，有望带动后续车灯需求增长。
    3、切入日系车和豪华车配套市场，扩宽成长空间。在立足一汽大众的基础上，公司近年加大日系车企和豪华车企的开拓，2020年上半年东风日产和一汽红旗双双跻身公司前五大客户。公司在一汽大众车灯配套率已达40%以上，但在丰田、本田和日产等日系车企配套率仍低于10%，2020年日系三强在华年销量是一汽大众的3倍以上，市场空间巨大。此外，豪华车的车灯价格更高，单车配套价值量巨大，近年我国豪华车销量持续走高，其车灯配套市场利润丰厚。日系车企在国内正开启新一轮扩产周期，但其传统的车灯配套企业没有同步跟进产能扩张，给国内厂商提供了国产替代机会。2018年以来公司陆续拿下日产(轩逸等)、广汽丰田、东风本田和一汽丰田的重磅车型前照灯订单，2019年一季度新增广汽丰田汉兰达尾灯订单，未来日系配套有望进一步突破。豪华车方面，2018年公司开始供应宝马2系后灯，还陆续拿到奥迪Q5、A3换代车型的部分大灯、后组合灯订单，2019年拿到奔驰GLC尾灯项目，公司与红旗深度合作，为其提供LED大灯、后组合灯等全套产品。
    4、车灯向LED升级，单车配套价值提升。得益于LED材料价格的下降，目前LED车灯的使用率持续提升，据有关机构研究，我国汽车LED灯的渗透率从2012年的1.7%上升到2020年的30%，年均提升3.53个百分点。LDE灯的单车配套价值中位数在3100元，而传统氙气灯单车配套价值为1900元，LED灯单车价值较氙气灯提升了60%以上。公司的LED车灯2018年开始量产，是目前国内领先的LED车灯生产企业，已配套大众速腾、大众迈腾、宝来、探歌、奥迪Q5等车型，未来公司将持续受益车灯升级。（2021-5-20）

公司及经营概况：前身常州星宇车灯有限公司，2000年5月成立，2011年上市。公司是一家专注于乘用车灯具研发、设计制造和销售的汽车零部件企业，是我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯和转向灯等。客户包括一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用、广汽丰田、东风日产等。2020年公司车灯和其他业务营收占比为94%和6%。控股股东、董事长兼总经理：周晓萍（持股40.96%）；员工：7815人。地址：江苏省常州市新北区秦岭路182号；电话：0519-85156063；传真：0519-85113616；网址：www.xingyu-lighting.com。