星宇股份：业绩快速增长，新能源转型进程加快

场景：1、业绩快速增长，盈利能力向好。四季度公司实现营收30.12亿元，同比增长31.87%；扣非后净利润3.76亿元，同比增长175.33%。2023年实现营收102.48亿元，同比增长24.25%；扣非后净利润10.45亿元，同比增长28.14%。收入表现好于行业（汽车产销同比增长11.6%和12.0%），得益于核心客户持续放量，叠加客户转型顺利推进，新能源业务稳步爬坡。受奇瑞等客户应收款减值计提影响，公司信用减值损失同比增加近0.8亿元至0.99亿元，剔除此影响后公司扣非后利润增速达到37%+，表现优异。四季度来看，收入增长较三季度的25.23%进一步提速，预计主要得益于新能源项目加速放量；利润大幅增长，主要是规模效应显现和运营效率提升，期间费用率同比减少3.27个百分点至9.6%，盈利能力持续向好。
    公司产品在市场快速发展中积累领先优势，对其成长性有增加动能作用，我们的数据分析平台推算其未来数年的成长曲线将会进一步抬高在25%-30%之间，提高了估值上移空间。
    公司2023年的利润分配方案为每10股派发现金红利12元（含税）。
    2、新能源转型进程加快，华为赋能打开成长空间。2021-2022年主流合资车企面临转型困境销量增速放缓，公司业绩陷入停滞期，连续两年营收个位数增长，扣非后净利润也持续下滑。随着公司开始向自主品牌汽车（一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等）、造车“新势力”（蔚来、小鹏、理想和极氪等）等新能源车企发力，2023年年中起业绩重回增长轨道。2023年下半年，奇瑞、理想、蔚来、小鹏、华为等多个新能源项目逐步放量，叠加2024年新车陆续量产，有望助力公司新能源转型进入快车道，预计2024年新能源业务占比有望突破35%+，带动整体营收增长30%+。此外，2023年11月华为公告拟设立合资公司，涉及智能车灯等领域。星宇作为华为在智能车灯领域的战略合作伙伴，已是华为问界、智界的车灯供应商，后续有望获取更多华为相关新项目，成为华为光学方向核心供应商，拓宽中期成长通道。
    3、车灯业务售价提升，智能化推高配套价值量。2023年公司车灯业务实现营收95.99亿元，同比增长27.68%，车灯平均售价同比增长25.4%。从安全性到智能化，近年来车灯行业发展持续升级，前大灯从LED（ASP1500元）-ADB（3000-4000元）-DLP（15000元+），尾灯从分离式（400-600元）-贯穿式（1000元+），叠加氛围灯（前格栅灯、星环灯等），整车全车灯价值量有望从当前的2500元（新势力车灯价值量多在5000元+）提升到远期上万，
预计2025年全球车灯市场超4000亿元，国内市场近1500亿元。公司车灯产品线布局完善，并
持续加强DLP前照灯、HD智能大灯、智能数字格栅等新技术研发及应用，未来随着智能车灯
的渗透率提升，单车配套价值量有望逐级而上。
    4、海外拓展顺利，塞尔维亚产能逐步释放。2023年公司全球化布局推进顺利，海外业
务实现营收3.35亿元，同比增长157.29%。其中，塞尔维亚工厂产能逐步释放，协同总部承
接包括德国宝马、德国大众等在内的全球化项目，全年已实现营收1.1亿元。根据公告，塞
尔维亚项目达产规划产能为前大灯100万只，后尾灯300万只，小灯170万只，测算项目达产
年将新增销售收入约10亿元，年利润总额约1.15亿元。此外，公司注册成立墨西哥星宇和
美国星宇，一方面匹配国际新能源车企的项目需求，另一方面为未来寻求更多北美配套供
应机会奠定基础。（2024-3-28）

公司及经营概况：前身常州星宇车灯有限公司，2000年成立，2011年上市。公司专注于汽车（主要是乘用车）灯具的研发、设计、制造和销售，是我国领先的汽车车灯总车制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括汽车前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯等。2023年公司车灯、其他、控制器、三角警告牌的营收占比为93.66%、5.83%、0.34%、和0.17%。控股股东、实际控制人、董事长兼总经理：周晓萍（持股35.89%）；员工：8750人。地址：江苏省常州市新北区秦岭路182号；电话：0519-85156063；网址：www.xingyu-lighting.com。