川润股份：短期内盈利改善机会甚微

      川润股份：2013年6月20日的股价：5.13元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：川润股份是我国最大的润滑液压设备龙头和中西部最大的余热锅炉生产企业。公司2012年骤然进入业绩低谷，盈利能力下滑主要是收入结构变化所致。一方面是作为主营的余热锅炉方面收入虽有所增长，但由于市场竞争日趋激烈使得锅炉整机售价逐渐降低（自投产以来下降了20%左右），以及招募技术工人的难度和成本不断加大，余热锅炉的生产成本大幅上升。
与此同时，润滑液压设备收入和毛利率也出现双降，主要有两大亏损原因：1、由于受国内宏观经济影响，2012年水泥建材、风电行业需求下降以及行业产能过剩等因素致产品销量、价格均出现下滑。2、是公司加大了新产品进入冶金、电力、水利水工、船舶等行业的开拓力度，新产品开发初见成效，但毛利较水泥建材润滑液压产品低。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2013年1季度，公司实现收入1.31亿，同比减少32.35%，毛利率环比回升3.91%，但同比仍下滑7.2个百分点至17.32%，净利润亏损695万，同比大幅减少159.5%。尽管压力容器和余热锅炉的收入占比上升将进一步拉低整体毛利率，不过在润滑液压设备需求低迷、盈利能力下滑的情况下，新产品、新市场的开拓或为公司带来少许喘息机会。公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润继续同比减少50%-90%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、今年1季度，公司新增订单总额3.06亿，同比增长47.26%。其中，润滑液压产品和设备成套业务新增订单1.26亿和1233万，分别同比增长7.64%、下滑50.61%；余热锅炉容器产品新增订单1.64亿，同比增长151%。去年新增订单8.57亿，跨期到今年执行的比例为64.33%，根据公司去年收入结构，我们预计新增订单总额中压力容器和余热锅炉订单额占比约为55%。按公司这种订单结构和3-6个月的结算周期，预计下半年盈利能力改善的机会甚微。 
     
      3.2、5月末，川润股份公告称，公司董事长罗丽华通过二级市场增持公司股份30万股，占公司总股本的0.07%。公司高管此次的增持，称其是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展前景的信心，且计划在未来6个月内，累计增持不超过公司总股本2%的股份。此外，公司也明确表示，虽然近期业绩不好，但是看好公司长期的发展前景，并表明“长期”是指5年以上。不管是从基本面，还是从估值角度来看，短期内公司想打翻身仗的可能性不大，投资者还是谨慎为妙。 

      3.3、川润股份在君亮估值中的成长动能为5，安全稳定指数为4，属于成长质量最差，安全稳定系数较低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（高估值买入区）位置。欲知川润股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》最新一期川润股份的个股报告。

• 高估值的股票
• 低估值的股票