北方股份：业绩增长潜力大
———每周低估值股票
北方股份：2013年8月2日的股价：14.60元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1901 |
2111 |
2554 |
2944 |
3410 |
3961 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
63 |
112 |
125 |
140 |
172 |
202 |
快速增长 |
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净利润率（%） |
3.3 |
5.3 |
4.9 |
4.8 |
5.0 |
5.1 |
企稳回升 |
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净资产收益率（%） |
8.4 |
13.4 |
12.1 |
13.0 |
14.5 |
15.3 |
逐步走高 |
小结：北方股份是我国最大的重型矿用汽车和工程机械研制、生产基地，主产品矿用自卸车在技术实力、生产能力、车型种类、性能指标和市场占有率均居全国同行业首位。2012年公司共生产整车620台，销售547台，位居全国第一，全球第二，国内市场占有率已达80%以上，行业龙头地位更加稳固。共实现营收25.54亿元，同比增长21.02%，扣除后净利润1.25亿元，同比增长11.66%。其中，四季度单季营收7.42亿元，同比增长17.21%，环比增长21.64%；单季扣除后净利润为3743.35万元，同比下降28.15%，环比则大幅上升45.16%，业绩拐点出现。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
658 / 795 |
471 / 610 |
633 / 742 |
407 / 714 |
大幅增长 |
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盈利（百万） |
25 / 44 |
24 / 26 |
52 / 37 |
18 / 47 |
恢复增长 |
小结：2013年1-3月，公司共发运各类矿用车127台，其中TR50矿车70台，TR100矿车40台，NTE260电动轮矿用车7台、NTE240 电动轮矿用车6台、NTE150电动轮矿用车1台以及3台MT4400电动轮矿用车，销售形势喜人。得益于此，一季度公司实现营收7.14亿元，同比增长75.37%，扣除后净利润4721万元，同比大幅增长162.73%，环比增长26.11%，业绩表现突出。
3、市场预期及估值
3.1、2012年，公司先后自主研发出了NTE150型130吨级和NTE240型220吨级电动轮矿用车，并进入批量生产阶段。而NTE330型320吨级电动轮矿用车目前设计、试制进展顺利，有望于今年年底实现样车下线。同时，新的TR系列机械传动矿用车也正在进行更新换代和技术升级，这将有助于提升公司的产品竞争力，推升业绩。
3.2、经过两年多的反复试验，公司矿车获得了POPS/FOPS防滚翻、防落物驾驶室NATA国际认证。POPS/FOPS防滚翻、防落物驾驶室是欧美及澳大利亚等高端市场的强制安全标准，该认证的获得，为北方股份矿用车进入欧美及澳大利亚等高端市场奠定坚实基础。虽然短期内因海外高端市场尚处于培育期，难以对公司业绩形成较强的利润贡献，但长期来看，这将有助于提升公司市场竞争力，提升公司业绩增长潜力。
3.3、以最新股价14.60元/股计算，北方股份的PE 17倍，拖移PE 16倍，与过往60倍的中位水平相差甚远；加以1.00倍的PEG，0.84倍的PS，亦均处于历史中低位。从估值和历史惯性角度来看，公司股价上移空间较大。
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