天立环保：业绩变脸，估值偏高

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文章来源：股票估值网2014-01-29成为付费会员|欢迎免费试用

天立环保：2014年1月28日的股价：9.75元 — 卖出

卖出理由：

1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长性评级	4	高
安全性评级	4	高
估值评级	C	高
PE	179	高
预期未来3年盈利复合增长率	-9%	低

2、关键数据

2.1、营收、盈利及盈利能力：

注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	336	321	725	*544*	*652*	*783*	收入出现下滑
盈利（百万）	92	75	96	23	46	73	业绩大幅减少
毛利率（%）	42.6	40.0	28.3	*27.5*	*27.2*	*26.6*	毛利持续走低
净利润率（%）	27.5	23.2	13.3	*4.2*	*7.0*	*9.4*	处于历史低位

年度数据点评：在上游客户陷入产能过剩泥沼的时候，天立环保作为一家环保设备供应商和工程商的日子也不好过，当年签订的几个大单，不是推迟开工，就是终止合同。更值得注意的是，2013年三季报时，天立环保预告2013年全年业绩不适用亏损或业绩大幅变动的情况，并公告前三季度为盈利。不过，去年年底的1.7亿元划账风波尚未有结果，公司全年业绩却突然“变脸”，从盈利变成了巨亏。

近日，天立环保发布的2013年业绩预告显示，公司全年净利润亏损1.25亿元-1.54亿元，同比下降229.18%-259.14%。经测算，第四季度业绩亏损就逾1亿元。双重打压下，公司近期股价持续大幅下跌，短期内投资者予以回避为宜。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	102 / 338	68 / 86	208 / 143	111 / 31	收入出现下滑
盈利（百万）	8 / 6	14 / 14	57 / 13	19 / -15	业绩出现亏损

季度数据点评：2013年1-9月，公司实现销售收入2.59亿元，同比下滑32.89%，净利润（扣除后）1159万元，同比下滑87.58%，节能环保密闭矿热炉业务收入大幅下滑是公司业绩下降的主要原因。其中3季度，公司实现销售收入3124万元，同比大幅下滑72%，较上季度相比，呈现急剧下滑态势（2季度下滑31%），综合毛利率也同比下滑1.74个百分点至33.62%，收入大幅下滑也使得公司3季度净利润同比由盈转亏。

3、市场预期及估值

3.1、去年中报显示，业务占比高达70%的密闭矿热炉业务收入大幅下滑45.37%至0.95亿元。由于公司主业密闭矿热炉下游电石、铁合金、氯碱等行业产能普遍严重过剩、行业萎缩，已施工项目推进缓慢、已承接的项目存在大量建设延期现象。其中，乌海电石项目和临沂亿晨镍铬合金项目涉及金额总价约 13.4 亿，受国家解决钢铁、PVC等产能过剩政策的影响，2013年均未开工。我国电石、氯碱和钢铁等行业产能过剩短期难以解决，因此公司该业务短期业绩下滑还将持续。

3.2、在公司收入出现大幅下滑时，期间费用率同比提高16.08个百分点至26.33%。其中，管理费用率出现大幅飙升，同比增加10.84个百分点至20.51%。管理费用率上升主要是因为职工工资大幅增加和研发费用投入大幅增加所导致，这或许跟前期连续接到两个大订单而大幅增加人员和研发的投入有关。银行贷款利息大幅增加也使得财务费用率飙升至4.59%。

3.3、天立环保在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知天立环保最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期天立环保的个股报告。

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