黑猫股份：行业产能过剩，业绩深陷困境

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	3023	3945	4655	6051	6778	7523	收入不断增长
盈利（百万）	52	122	104	-9	46	99	业绩出现亏损
毛利率（%）	14.1	16.8	16.0	12.3	13.0	13.5	处于历史低位
净利润率（%）	1.7	3.1	2.2	-0.1	0.7	1.3	处于历史低位

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	1098/1410	1008/1289	1109/1523	1127/1559	收入不断增长
盈利（百万）	44 / 9	19 / -9	41 / 7	35 / -3	业绩大幅减少

      季度数据点评：煤焦油价格持续高企，炭黑价格却出现小幅下滑，在双向挤压下，公司业绩出现急剧下滑。2013年1-9月，公司实现收入38.19亿元，同比增长34.73%，净利润（扣除后）-588万元，同比由盈转亏；因煤焦油价格同持续高企，使综合毛利率同比下滑4.28个百分点至12.64%，是导致在营收大幅增长情况下，净利润大幅下滑的主因。其中，3季度实现收入15.59亿元，同比增长38%，较2季度水平相当；综合毛利率同比下滑3.64个百分点至12.58%；使得季度净利润（扣除后）再次出现亏损。同时，1月25日公司修正后预计2013年全年净利润同比下降70%-80%，净利润2063.92万元-3095.88万元，预示4季度业绩仍将延续下滑态势。

 

      3.1、我国炭黑主要原料为煤焦油，占炭黑生产成本的80%左右。2013年我国煤焦油价格基本稳定在2700元/吨左右波动，较上去年均价2400元/吨上涨12.5%。但炭黑价格却在去年下半年出现下滑，其价格由6月份的7000元/吨左右下滑至6650元左右，下滑幅度为5%。炭黑价格持续下跌，也使得公司2013年4季度业绩延续急剧下滑趋势。

 

      3.2、我国炭黑行业集中度较低，前5大厂家产能总计仅占炭黑总产能的30%左右，因此面对行业集中度较高的下游轮胎制造企业，显得话语权较轻，整体行业面临原料价格上涨时，难以将成本向下游转移，行业中企业的业绩更是面临重重困境。

 

      3.3、黑猫股份在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为5，属于成长性较差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知黑猫股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期黑猫股份的个股报告。