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中科三环：业绩持续下滑

———每周高估值股票

文章来源：股票估值网2014-02-17成为付费会员|欢迎免费试用

中科三环：2014年2月17日的股价：15.10元 — 卖出

卖出理由：

1、重要指标

2、关键数据

2.1、营收、盈利及盈利能力：

注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

年度数据点评：中科三环是世界第二、中国最大的钕铁硼永磁材料生产商。近年来，稀土价格上涨主要是受国家稀土政策及稀土资源刚性需求影响，2011年出现大幅波动，上半年上涨了5-10倍，公司的业绩亦跟随水涨船高。然而，2011年四季度以来，稀土价格连跌不止，整个行业景气度下降，订单萎缩，企业开工率下跌，从2013年三季度来看，公司高端钕铁硼制造厂开工率维持在65%-70%之间，而中低端钕铁硼制造厂开工率仅维持在30%左右，业绩也因此出现大幅下滑。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

季度数据点评：2013年前3季度，公司实现营收26.27亿元，扣除后净利润2.47亿元，分别同比大幅下降33.41%和57.11%。其中，第3季度公司实现收入8.97亿元，扣除后净利润8616万元，分别同比下降18.41%和14.26%。净利润环比大幅增长96.3%，主要是得益于3季度公司管理费用环比大幅缩减（约3719万元）以及存货减值损失回冲（约430万元），对应单季EPS（扣除）0.08元。

3、市场预期及估值

3.1、中科三环一直以来采取毛利加成的定价机制，其产品价格主要通过设定毛利率敞口来完成。但自去年2季度以来持续萎缩的公司订单，迫使公司不得不调低毛利率，以保持其市场竞争力。2013年前3季度，公司综合毛利率较去年同期下跌了3.54个百分点至29.85%，同时，高位运行的期间费用率也一定程度上拖累了公司业绩。

3.2、2013年9月17日，新一轮的新能源补贴政策出台，新能源汽车补贴范围进一步扩大，未来新能源汽车用钕铁硼需求量或将持续上涨，给公司业绩形成支撑。同时，由于中国在去年10月的WTO诉讼中败诉，为遏制稀土产品可能出现低价出口的不利局面，我国有可能加快稀土收储及打黑工作，这将对稀土价格形成一定的支撑，稀土价格有望止跌回稳，对公司形成一定的利好作用。

3.3、中科三环在股票估值网评级系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知中科三环最新的合理买入价和目标价位区间，以及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期中科三环的个股报告。

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