佛塑科技：费用吞噬利润，业绩难有起色

      季度数据点评：2013年，公司实现销售收入30.19亿元，同比下滑23.08%，净利润5489万元，同比下滑29.07%。虽然综合毛利率同比提高2.97个百分点至16.9%，但期间费用同比提高2.69个百分点至13.46%，使得净利润出现走低。其中第四季度实现销售收入9.77亿元，同比下滑7%，较前三季度逐步好转（1季度同比-25%，2季度同比-33%，三季度同比-15%）；综合毛利率同比提高0.3个百分点至23.16%，但因期间费用率大幅上升，使得单季净利润同比下滑42.8%至2922万元。对于2013年盈利，公司给出每10股派0.3元的分红预案。

 

 

      3.1、2013年，公司薄膜业务呈现微增态势。毛利率方面：电工材料因为连续两年收入下滑，使得产能利用率大幅下降，其毛利率同比下滑4.09个百分点至21%；光学材料毛利率同比提高1.6个百分点至29.99%；而阻隔材料和渗析材料毛利率同比微增。目前，公司开发的偏光膜、电工电容薄膜等新型聚合物材料市场开拓良好，近期研发的晶硅太阳能电池用PVDF膜项目、复合智能节能薄膜项目也逐渐投放市场，未来向新能源、新材料产业高端发展是公司薄膜业务增长的主要动力。

 

      3.2、2013年，塑料业务出现大幅下滑，其中PET切片材料因为三水基地改造，同比下滑70%至2.3亿元。而PVC压延材料因经济持续低迷，同比下滑9.3%至1.18亿元。公司塑料业务毛利率都比较低，其中PVC压延材料毛利率在10%左右，而PET切片材料毛利率仅5%左右。我国PET切片目前产能过剩严重，整个行业均处于亏损状态。即使今年PET切片产能复产，推动塑料业务收入大幅提升，但由于毛利率极低也难以推动塑料业务摆脱亏损局面。

 

      3.3、2013年期间费用率的上升导致公司业绩下滑的另一主因，其中财务费用率同比提高0.5个百分点至3.18%。如此高的财务费用率，公司竟然还能拿出1.34亿元做银行理财，说明公司在资金管理方面存在较大的问题。公司管理费用率近年来持续上升，2013年同比增加2.74个百分点至8.54%，而且公司业务划分混乱，多达26家控、参股子公司，说明公司管理效率低下。未来如何提高管理效率、降低费用率是管理层值得考虑的问题。

 

      3.4、佛塑科技在股票估值网评级系统中的成长性评级为4，安全性评级为3，属于成长性较差，安全稳定性一般的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知佛塑科技最新合理买入价和目标价位区间，以及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期佛塑科技的个股报告。