评述：
    2013年全年公司实现营业收入和净利润（扣除后）分别为35.44亿元和8499万元，分别同比增长38.77%和33.4%,综合毛利率同比提高0.83个百分点至9.52%，但因期间费用率也同比提高0.58个百分点，使得净利润增速略低于营收增速。其中4季度实现销售收入11.42亿元，同比增长58%，大幅高于前三季增速（前三季均在30%左右）。而综合毛利率同比提高1.488个百分点至10.66%，使得单季净利润同比大幅增长93.5%至1695万元。公司给出的2013年分红预案是每10股派1.5元。同时，由于公司清理了所持有的中青旅股票，使得1季度业绩大幅增加，预计2014年1季度净利润同比增长580%-590%。我们预计扣除减持中青旅所得收益影响，公司净利润同比增长在20%左右。
    公司主营医疗产品批发业务，报告期内实现营收33.25亿元，同比增长41.71%，远高于医药流通行业20%左右的平均水平。2013年公司医药批发业务大幅增长主要在于公司获得北京16个区中8个区的配送资格，并且获得基药用量最大的海淀区的独家配送权，使得基药配送额约占北京基药配送额1/3；同时大力发展北京地区以外的业务，使之大幅增长59%；另外，公司与首钢GPO合作模式带来约2.5亿元的收入。
    2014年公司北京地区新增基药配送业务走上正轨，我们预计公司该部分业务有望同比增长30%左右。与首钢合作的GPO模式成功运作，今年有望向首钢总公司旗下6家医院展开合作，我们预计有望给公司带来5-8亿元的收入。公司非北京地区业务呈现高速增长，主要因为3年8月以来，公司相继收购了上海明伦等共5家医疗器械企业，在心内科领域的扩张速度超越市场预期，已初步实现全国性布局。今年医疗器械业务相关企业全部并表，也为公司未来快速增长奠定坚实基础。同时，医药器械业务毛利率相对较高，也有望小幅提升公司毛利率水平。
    公司医药零售业务收入同比小幅下滑3.53%至1.4亿元，毛利率稳定在37%左右。医药零售盈利能力较强，但主要限制与北京地区，而受医药零售牌照审批问题，店面数量难以获得突破，因此该业务短期难有增长。仓储配送业务目前营收和毛利占比均小于公司总额的5%，不赘述。（14-4-1）

公司及经营概况：公司的前身是1997年成立于北京的嘉事实业有限责任公司，专注于医药批发、零售。公司是北京市直营药店规模最大的企业，在北京地区有较为明显的行业地位和竞争优势,在北京地区拥有171家全资直营药店，连续多年被评为全国医药零售二十强企业。目前公司拥有总仓储面积41000平方米，35000个储位，年配送能力达100亿元。在职员工1004名，控股股东为中国青年实业发展总公司，持有17.45%的股份。董事长：丁元伟；总经理：许帅；管理层共持公司381万股。地址：北京市海淀区昆明湖南路11号1号楼；电话：010-88433464；传真：010-88447731；网址：www.cachet.com.cn