君亮周一言论：“掌握市场周期，让胜算在你这边”

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霍华德 马克斯写过一本广受好评的书《Mastering the Market Cycle——Getting the Odds on Your Side》。书名直译应为“掌握市场周期——让胜算在你这边”。目前中文出版翻译为《周期》。中文版我翻看过，翻译得不错。不过我还是喜欢它原来的书名。

这本书讲的是市场存在着不同的阶段——周期，你得承认它们的存在，并努力地去识别和掌握它们。只有这样，胜算才会在你这边。

马克斯讲：“当赢面对我们有利时，我们要增加筹码，投入更多的资金，提高组合的进攻性；反之，当赢面不大时，我们要降低筹码，或说退出市场，增强组合的防御性。”

市场目前处在什么周期？把这个定位问题多问几遍，是有意义的，尤其在目前。

长期主义和价值投资是值得崇尚的，也是制胜的法宝。但把它们作为忽略周期的搪塞，很多时候是有代价的。

当然，投资的复杂性还在于，周期也有很大的不规律性，会随时出现很多无法预测的内部或外部影响，导致周期突然出现很大的变化。对这种概率你要有心理准备。

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市场定位和资产选择是业绩表现的基础。

在我看来，资产选择的重要性很多时候高于市场定位。一、资产比市场定位识别性强、可把握性强；二、资产的突然性变化比市场的突然性变化相对要小很多。

资产选择的重要性在于你买到的价格是不是低于或远低于其内在价值。科学和直觉良好地把握定位，可以优化资产选择。

指望在最低时买入，很多时候是不明智的。但当一个资产的价格从高部看起来回落了很多，但事实上仍然不便宜时就急于买入，是更不明智的。比如贵州茅台，当它从2600多元跌倒1300元就便宜了吗？

芒克和巴菲特以及很多教科书都说过类似的话，一个商业的内在价值就是它未来现金流的折现。

我曾在5月23日的周一言论中，依据三个复合增长假设：10%，15%，20%，给出了对应贵州茅台未来十年每股现金流合计的可能性，分别是893.56元，1190.11元，1587.74元。（参见下面的表）



我以为，你如果相信它未来十年净现金流的年复合增长率在10%，你在893元或以下可以买入；你如果相信它未来十年净现金流的年复合增长率在15%，你在1190元或以下可以买入；你如果相信它未来十年净现金流的年复合增长率在20%，你在1587元或以下可以买入。

当然，你也可以不吃芒克和巴菲特这一套，不理会我的分析。

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