君亮周一言论：这就是你买入贵州茅台的价格

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4月底市场出现低位以来，市场有所反弹，但未来预期中正面的力量未见得到增强。

目前的价格是由三个方面的因素构成的：对估值的再认识（对前期价格中错误部分的纠正），市场上已有的负面消息，对未来的预期。

三个因素中的前两个对价格的影响力已经基本到位，但最后一个——对未来的预期，仍是一个较大变量，也即它既有可能提供正面的力量，也有可能提供负面的力量。未来预期中的重要变量是对疫情的控制以及延伸的对经济的影响，目前看来还是有提供负面力量的可能。如果预期再次出现负面修正（它是由对具体公司的盈利预期修正汇集的），负面的力量就会抬头，股价的支撑力量就会变弱，由个体构成的大市就可能面对再次向下的压力。

未来预期中的另外二个变量的力量也不小，一个是中国的国际环境，另一个是美元的加息周期，目前看来这两个变量对中国股市继续释放负面的影响可能性也大。不过，中国的国际环境突然出现一个新量级的负面变化，在短期内似乎也可能性不大。

总之，在4月底市场出现低位以来，已快一个月，未来预期中正面的力量未能得到增强。市场不强即弱。如果在未来几周仍是这样的积弱之势，市场有可能再次回头向下。

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市场在低位萧索期，出现了更多的挑选余地，投资者似乎也更计较价格，都希望在合理的价格或在价值之下更大的空间区域买进。于是更多的人又在开始讨论传统的估值了，如巴菲特所言，“想要对什么进行估值，你只需计算出从现在到遥远的未来它能够产生的自由现金流，然后利用一个合适的折现率将这个现金流折算到现在就可以了。”（巴菲特2003年）

下面是年初时我让我的同事对贵州茅台未来的现金流所做的预期，与大家做一个分享。


表格里有三个复合增长假设：10%，15%，20%，对应贵州茅台未来三个十年每股现金流的合计，分别是893.56元，1190.11元，1587.74元。

如果你相信巴菲特的话，那么你挑选哪个预期，并愿意给出多大的折现率，这就是你愿意买入贵州茅台的价格。当然，你可以做一些调整，比如周期和增长率等等，调整的结果，就是你愿意买入贵州茅台的价格。

再当然，你也可以对巴菲特的话做一些调整，调整的结果就是你买入贵州茅台的价格。

附1：过往10年贵州茅台每股净利润、现金流（元）


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